Dades clau
| Normativa | Reglament Delegat (UE) 2026/904 de la Comissió, de 24 d'abril de 2026 |
|---|---|
| Publicació | 30 de juliol de 2026 |
| Entrada en vigor | No especificada en el text publicat |
| Afectats | Proveïdors de calificacions ASG supervisats per ESMA i inversors institucionals que utilitzen aquests ratings |
| Categoria | Normativa Europea |
| Norma base | Reglament (UE) 2024/3005 del Parlament Europeu i del Consell |
| Organisme supervisor | Autoritat Europea de Valors i Mercats (ESMA) |
Les agències que emeten calificacions ASG a la Unió Europea afronten des de 2026 un règim sancionador estructurat i exigible. El Reglament Delegat (UE) 2026/904, publicat el 30 de juliol de 2026, desenvolupa el procediment que l'Autoritat Europea de Valors i Mercats (ESMA) aplicarà per imposar multes i multes coercitives als proveïdors de calificacions ambientals, socials i de governança (ASG) supervisats sota el Reglament (UE) 2024/3005.
No es tracta d'una norma teòrica: defineix amb precisió els passos de l'expedient sancionador, els drets de defensa de les empreses afectades i les vies de recurs disponibles. Per a qualsevol proveïdor de ratings ASG actiu a la UE, ignorar aquest reglament equival a operar sense conèixer les regles del joc.
Què estableix aquesta normativa?
El Reglament Delegat 2026/904 completa el marc sancionador del Reglament (UE) 2024/3005, que va establir la supervisió directa de ESMA sobre els proveïdors de calificacions ASG. El que fa aquest nou text és detallar com es desenvolupa el procediment des que ESMA detecta una possible infracció fins que s'imposa —o no— una sanció econòmica.
Els elements clau que regula són els següents:
- Terminis del procediment sancionador: s'estableixen temps definits per a cada fase de l'expedient, la qual cosa obliga ESMA a actuar amb celeritat i dóna previsibilitat a les empreses investigades.
- Dret d'audiència: els proveïdors de calificacions ASG tenen dret a ser escoltats abans que s'adopti qualsevol decisió sancionadora.
- Accés a l'expedient: les empreses investigades poden consultar la documentació que ESMA ha reunit contra elles, garantia essencial per preparar la seva defensa.
- Fases del procediment: el reglament articula les etapes que van des de l'obertura de l'expedient fins a la resolució final, inclosa la possibilitat d'imposar multes coercitives (sancions periòdiques per forçar el compliment) a més de multes ordinàries.
- Vies de recurs: les empreses poden presentar al·legacions i recórrer les decisions sancionadores adoptades per ESMA.
Aquesta norma no fixa els imports màxims de les multes —això ho fa el Reglament (UE) 2024/3005—, sinó les garanties processals i l'itinerari formal que ESMA ha de seguir obligatòriament abans de sancionar.
Impacte econòmic i operatiu
L'impacte econòmic d'aquest reglament opera en dos nivells diferenciats:
Per als proveïdors de calificacions ASG: l'existència d'un procediment sancionador formal i detallat converteix l'incompliment de les obligacions del Reglament (UE) 2024/3005 en un risc econòmic quantificable. Les multes coercitives —dissenyades per pressionar el compliment de forma contínua— poden acumular-se mentre persisti la infracció. Això implica que una empresa que no corregeixi la seva conducta a temps pot acumular sancions successives.
Per a inversors institucionals i emissors: l'endureciment de la supervisió sobre els proveïdors de ratings ASG pot traduir-se en canvis en la disponibilitat, metodologia o fiabilitat de les calificacions que utilitzen per a les seves decisions d'inversió i reporting de sostenibilitat. Una agència sancionada o sota investigació pot veure alterada la seva operativa, amb conseqüències directes per a qui depèn de les seves calificacions.
Des del punt de vista operatiu, els proveïdors hauran de reforçar els seus sistemes de compliment normatiu intern per poder respondre amb agilitat als requeriments de ESMA dins dels terminis establerts en el procediment.
A qui afecta?
- Proveïdors de calificacions ASG supervisats per ESMA: agències de rating de sostenibilitat registrades o autoritzades per operar a la UE sota el Reglament (UE) 2024/3005. Són els directament subjectes al procediment sancionador.
- Inversors institucionals: fons d'inversió, asseguradores, fons de pensions i gestores que utilitzen calificacions ASG per a les seves decisions d'inversió i per complir amb les seves pròpies obligacions de reporting de sostenibilitat.
- Emissors de valors: empreses cotitzades i entitats que emeten deute i la calificació ASG de les quals influeix en el seu accés a financiació sostenible.
- Assessors de compliment normatiu i ESG: professionals que assessoren els anteriors sobre l'ús i la interpretació de calificacions ASG.
- Departaments legals i de compliance d'entitats financeres que han de supervisar la qualitat i l'estatus regulatori dels seus proveïdors de ratings.
Exemple pràctic
Una agència de calificacions ASG amb seu a París, registrada davant ESMA sota el Reglament (UE) 2024/3005, rep una comunicació de ESMA indicant que ha detectat possibles irregularitats en la seva metodologia de calificació ambiental.
Gràcies al procediment establert pel Reglament Delegat 2026/904, l'agència sap exactament què esperar:
- ESMA ha de respectar els terminis establerts en cada fase de l'expedient abans d'adoptar una decisió.
- L'agència té dret d'accés a l'expedient complet que ESMA ha instruït, podent revisar tota la documentació recopilada.
- Abans de qualsevol sanció, l'agència pot exercir el seu dret d'audiència, presentant al·legacions formals.
- Si ESMA imposa una multa coercitiva per forçar la correcció de la metodologia, l'agència pot recórrer la decisió a través de les vies previstes.
Sense aquest reglament, el procediment careceria d'estructura formal. Amb ell, tant ESMA com l'agència operen amb regles clares, la qual cosa redueix l'arbitrarietat i permet planificar la defensa jurídica amb antelació.
Què han de fer les empreses ara?
- Verificar l'estatus regulatori propi: els proveïdors de calificacions ASG han de confirmar si estan subjectes a supervisió directa de ESMA sota el Reglament (UE) 2024/3005, ja que només en aquest cas aplica aquest procediment sancionador.
- Revisar els sistemes de compliance intern: assegurar-se que existeixen protocols per respondre a requeriments de ESMA dins dels terminis del procediment, inclosa la capacitat de preparar al·legacions en temps i forma.
- Designar un responsable de interlocució amb ESMA: identificar qui en l'organització gestionarà les comunicacions amb el supervisor en cas d'obertura d'un expedient sancionador.
- Revisar contractes amb proveïdors de ratings ASG (inversors i emissors): incloure clàusules que contemplin què ocorre si el proveïdor queda sota investigació o sanció de ESMA, per protegir la continuïtat operativa.
- Consultar amb assessoria legal especialitzada en regulació financera europea: el procediment té implicacions jurídiques complexes; comptar amb suport expert abans que s'obri un expedient és més eficient que reaccionar una vegada iniciat.
Preguntes freqüents
Què és el Reglament Delegat (UE) 2026/904 i a qui obliga?
És la norma que desenvolupa el procediment sancionador que ESMA aplicarà als proveïdors de calificacions ASG supervisats sota el Reglament (UE) 2024/3005. Obliga directament a les agències de rating de sostenibilitat registrades a la UE, i afecta indirectament a inversors institucionals i emissors que utilitzen les seves calificacions.
Quines garanties té una agència de rating ASG si ESMA obri un expedient sancionador?
El reglament reconeix tres garanties processals fonamentals: dret d'audiència abans que s'adopti qualsevol decisió sancionadora, accés complet a l'expedient instruït per ESMA, i possibilitat de presentar al·legacions i recórrer les decisions sancionadores.
Quina diferència hi ha entre una multa i una multa coercitiva en aquest context?
Una multa és una sanció econòmica per una infracció ja comesa. Una multa coercitiva és una sanció periòdica que s'imposa per forçar el compliment d'una obligació mentre aquesta persisti sense corregir-se. El Reglament 2026/904 regula el procediment per imposar ambdós tipus de sancions.
Quan entra en vigor aquest reglament?
El Reglament Delegat (UE) 2026/904 va ser publicat el 30 de juliol de 2026. La data d'entrada en vigor no ha estat especificada en el text publicat disponible. Es recomana consultar la font oficial a EUR-Lex per confirmar la data exacta.
Els inversors que utilitzen calificacions ASG estan directament subjectes a aquest procediment sancionador?
No directament. El procediment sancionador del Reglament 2026/904 s'aplica als proveïdors de calificacions ASG supervisats per ESMA. Tanmateix, els inversors institucionals i emissors es veuen indirectament afectats, ja que una major supervisió i possibles sancions sobre els seus proveïdors de ratings poden alterar la disponibilitat i fiabilitat de les calificacions que utilitzen.
Font oficial
Consulta la normativa completa a la font oficial
Avís: Aquest article té caràcter merament informatiu i no constitueix assessorament legal. Per a decisions específiques, consulta un professional qualificat. Font: https://eur-lex.europa.eu/./legal-content/AUTO/?uri=OJ:L_202600904