Disciplina de liquidación de valores 2026: qué deben cambiar DCV, bancos y empresas de inversión

Datos clave

Los participantes en los mercados de valores europeos se enfrentan a nuevas obligaciones técnicas tras la publicación del Reglamento Delegado (UE) 2026/1536, que modifica el Reglamento Delegado (UE) 2018/1229. Esta norma desarrolla el Reglamento CSDR (909/2014) en materia de disciplina de liquidación: el conjunto de mecanismos que regulan qué ocurre cuando una operación con instrumentos financieros no se liquida en el plazo previsto.

El cambio no es menor: afecta a los tres pilares operativos de la disciplina de liquidación — la prevención de fallos, las penalizaciones en efectivo y los procesos de recompra obligatoria — y obliga a los agentes del mercado a revisar y actualizar sus marcos internos de cumplimiento.

¿Qué establece esta normativa?

El Reglamento Delegado (UE) 2026/1536 modifica las normas técnicas de regulación (RTS) establecidas en el Reglamento Delegado (UE) 2018/1229, que a su vez completa el CSDR en lo relativo a la disciplina de liquidación. Los tres ámbitos de cambio son los siguientes:

Los depositarios centrales de valores (DCV) son los principales obligados a actualizar sus marcos operativos, dado que son las infraestructuras que gestionan y supervisan la liquidación de operaciones en los mercados de valores. Sin embargo, las entidades de crédito y las empresas de inversión que participan en dichos mercados también deben adaptar sus procedimientos internos para cumplir con los nuevos requisitos técnicos.

Impacto económico y operativo

El impacto de esta norma es principalmente operativo y de cumplimiento. No se establecen importes de penalización concretos en el texto publicado, pero el marco que se actualiza — el Reglamento 2018/1229 — ya preveía penalizaciones en efectivo diarias por cada fallo de liquidación no resuelto. La actualización de las RTS implica que los sistemas que calculan y aplican esas penalizaciones deben revisarse para garantizar su conformidad con los nuevos requisitos técnicos.

Los costes de incumplimiento son de dos tipos:

• Costes directos: Sanciones regulatorias impuestas por las autoridades competentes nacionales (en España, la CNMV) y por la ESMA en caso de incumplimiento de los nuevos requisitos técnicos.
• Costes operativos: Inversión en actualización de sistemas tecnológicos, revisión de procedimientos internos, formación de equipos y posibles auditorías de cumplimiento.

Para los DCV, la carga es mayor, ya que deben actualizar sus marcos operativos completos y comunicar los cambios a todos sus participantes. Para bancos y empresas de inversión, el impacto se concentra en la revisión de sus procedimientos de back-office y en la coordinación con sus DCV de referencia.

¿A quién afecta?

• Depositarios centrales de valores (DCV): Obligados a actualizar sus marcos operativos completos de disciplina de liquidación.
• Entidades de crédito que participan en mercados de valores y liquidan operaciones a través de DCV.
• Empresas de inversión que operan en mercados regulados y sistemas multilaterales de negociación.
• Participantes en mercados de valores en general: cualquier entidad que liquide operaciones con instrumentos financieros a través de un DCV autorizado en la UE.

Ejemplo práctico

Un banco español que opera en renta variable a través de Iberclear (el DCV español) liquida diariamente cientos de operaciones. Cuando una de esas operaciones no se liquida en la fecha prevista, entra en juego el mecanismo de disciplina de liquidación del CSDR: se aplica una penalización en efectivo diaria al participante incumplidor y, si el fallo persiste, puede activarse el proceso de recompra obligatoria.

Con la entrada en vigor del Reglamento Delegado (UE) 2026/1536, ese banco debe verificar que sus sistemas internos de gestión de fallos, sus procesos de cálculo de penalizaciones y sus procedimientos de recompra están alineados con los nuevos requisitos técnicos. Si Iberclear actualiza sus normas operativas para reflejar el nuevo reglamento — como está obligado a hacer — el banco deberá adaptar también sus propios procedimientos para no incurrir en incumplimiento ante la CNMV o la ESMA.

¿Qué deben hacer las empresas ahora?

1. Identificar si eres entidad afectada: Comprueba si tu entidad actúa como DCV, entidad de crédito participante en mercados de valores o empresa de inversión que liquida operaciones a través de un DCV de la UE.
2. Revisar los procedimientos internos de gestión de fallos: Audita los procesos actuales de detección, notificación y resolución de fallos de liquidación para identificar brechas respecto a los nuevos requisitos técnicos.
3. Actualizar los sistemas de penalizaciones en efectivo: Verifica que los sistemas tecnológicos que calculan y aplican penalizaciones están alineados con las nuevas normas técnicas del Reglamento 2026/1536.
4. Revisar los procesos de recompra obligatoria: Asegúrate de que los procedimientos de recompra — incluyendo plazos, documentación y comunicación con contrapartes — cumplen con los nuevos requisitos.
5. Coordinar con tu DCV de referencia: Contacta con el DCV a través del cual liquidas operaciones para conocer el calendario de adaptación y los cambios operativos que te comunicarán.
6. Documentar el cumplimiento: Mantén un registro actualizado de las adaptaciones realizadas, ya que las autoridades competentes (CNMV en España, ESMA a nivel europeo) pueden requerir evidencia de cumplimiento.

Fuente oficial

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Aviso: Este artículo tiene carácter meramente informativo y no constituye asesoramiento legal. Para decisiones específicas, consulte a un profesional cualificado. Fuente: https://eur-lex.europa.eu/./legal-content/AUTO/?uri=OJ:L_202601536