Dades clau
| Normativa | Reglament Delegat (UE) 2026/789 de la Comissió, de 8 d'abril de 2026 |
|---|---|
| Referència oficial | OJ:L_202600789 |
| Publicació | 16 de juliol de 2026 |
| Entrada en vigor | No especificada en la norma |
| Norma que completa | Reglament (UE) n.º 596/2014 (MAR — Reglament d'Abús de Mercat) |
| Afectats | Empreses cotitzades en mercats regulats de la UE i els seus equips de compliment, legal i relacions amb inversors |
| Categoria | Normativa Europea — Mercats Financers |
| Exercici | 2026 |
Si la teva empresa cotitza en un mercat regulat de la UE i alguna vegada has retardat — o podries retardar — la publicació d'informació sensible durant una fusió, una reestructuració o una negociació important, el Reglament Delegat (UE) 2026/789 t'afecta directament. Publicat el 16 de juliol de 2026, aquest reglament completa el Reglament d'Abús de Mercat (MAR, Reglament UE n.º 596/2014) amb regles precises sobre quan i com és legal retardar la divulgació d'informació privilegiada.
Fins ara, el MAR permetia el retraso sota certes condicions generals. Amb aquesta nova norma, aquestes condicions es concreten i s'afegeixen obligacions de documentació i notificació que abans no estaven tan definides. No complir-les ja no és una zona grisa: és una infracció amb conseqüències.
Què estableix aquesta normativa?
El Reglament Delegat 2026/789 estableix les condicions sota les quals una empresa cotitzada pot retardar legítimament la publicació d'informació privilegiada quan aquesta sorgeix en el context d'un procés prolongat. S'entenen com a tals, entre altres:
- Negociacions contractuals en curs
- Processos de reestructuració empresarial
- Fusións i adquisicions (M&A)
Perquè el retraso sigui legítim, la norma exigeix que es compleixin simultàniament aquestes condicions:
- El retraso no ha d'induir a error al públic sobre la situació real de l'empresa.
- El retraso no ha de perjudicar els interessos dels inversors.
- L'empresa ha de ser capaç de garantir la confidencialitat de la informació durant el període de retraso.
A més, la norma introdueix dues obligacions procedimentals clau que abans no estaven tan formalitzades:
| Obligació | Descripció |
|---|---|
| Documentació interna | L'empresa ha de documentar internament cada decisió de retraso en la divulgació, deixant constància dels motius i les condicions que justifiquen aquest retraso. |
| Notificació a l'autoritat competent | En el moment en què finalment es divulgui la informació, l'empresa ha de notificar a l'autoritat competent que va haver-hi un retraso i explicar per què es va considerar legítim. |
Impacte econòmic i operatiu
L'impacte d'aquesta norma no és només jurídic: té conseqüències operatives i econòmiques directes per a qualsevol cotitzada que gestioni processos corporatius sensibles.
Cost de compliment: Les empreses hauran de reforçar els seus procediments interns de compliment. Això implica actualitzar polítiques de divulgació, formar els equips implicats (legal, IR, direcció) i establir registres documentals auditables per a cada decisió de retraso.
Risc de sanció: L'incompliment de les condicions o de les obligacions de documentació i notificació pot derivar en sancions administratives greus sota el marc MAR. El Reglament MAR contempla sancions que poden incloure multes de fins al 15% del volum de negocis anual total o imports fixos elevats, segons l'autoritat competent de cada Estat membre. La norma no especifica imports concrets addicionals, però el marc sancionador MAR ja existent és dels més severs en matèria de mercats financers.
Risc reputacional: Una divulgació tardana que no compleixi els nous requisits pot ser interpretada pel mercat i els reguladors com a manipulació o abús de mercat, amb el consegüent dany reputacional per a la companyia i els seus directius.
A qui afecta?
- Societats cotitzades en mercats regulats de la UE — qualsevol empresa amb valors admesos a negociació en un mercat regulat europeu.
- Departaments de compliment normatiu (compliance) — responsables de documentar i supervisar les decisions de retraso.
- Departaments legals — encarregats d'avaluar si les condicions per al retraso es compleixen i de redactar la justificació.
- Equips de relacions amb inversors (IR) — que gestionen la comunicació amb el mercat i han de coordinar-se amb compliment i legal.
- Direcció i Consell d'Administració — que prenen les decisions sobre processos prolongats (fusións, reestructuracions) que poden generar informació privilegiada.
- CFOs i directors financers — implicats en operacions corporatives que generen informació sensible abans de fer-se públiques.
Exemple pràctic
Imagina que una empresa cotitzada espanyola està negociant en secret l'adquisició d'un competidor. La negociació dura quatre mesos. Durant aquest temps, la informació sobre l'operació és clarament «informació privilegiada» en el sentit del MAR: és precisa, no és pública i, si es divulgués, afectaria significativament el preu de les accions.
Amb el Reglament Delegat 2026/789, l'equip de compliment ha de:
- Des del primer moment en què s'identifica la informació com a privilegiada, documentar internament la decisió de retardar la seva publicació, indicant que es tracta d'un procés prolongat (negociació d'adquisició), que el retraso no indueix a error al mercat i que es garanteix la confidencialitat.
- Mantenir aquesta documentació actualitzada durant els quatre mesos de negociació, reflectint qualsevol canvi rellevant en l'estat del procés.
- En el moment en què s'anuncia públicament l'operació — és a dir, quan es divulga la informació privilegiada — notificar de seguida a la CNMV (com a autoritat competent a Espanya) que es va produir un retraso i adjuntar la justificació documentada.
Si l'empresa no té aquest expedient de documentació preparat en el moment de l'anunci, estarà incomplint el reglament, independentment de que el retraso en si estés justificat.
Què han de fer les empreses ara?
- Revisar el procediment intern de divulgació d'informació privilegiada i actualitzar-lo per incloure un protocol específic per a processos prolongats (fusións, reestructuracions, negociacions).
- Crear o actualitzar el registre de decisions de retraso: cada vegada que es decideixi retardar la publicació d'informació privilegiada, ha de quedar documentat per escrit amb data, motiu i condicions que justifiquen el retraso.
- Establir un procés de notificació a l'autoritat competent (a Espanya, la CNMV) per al moment en què es divulgui la informació, incloent la comunicació del retraso i la seva justificació.
- Formar els equips implicats — compliment, legal, IR i direcció — sobre els nous requisits i sobre què constitueix un procés prolongat a efectes d'aquesta norma.
- Auditar operacions en curs: si hi ha processos prolongats actius en aquest moment (negociacions, reestructuracions), verificar que ja s'està documentant correctament la decisió de retraso.
- Revisar els contractes amb assessors externs (bancs d'inversió, advocats) per assegurar-se que també compleixen amb les obligacions de confidencialitat que sustenten el retraso legítim.
El risc de no actuar és clar: l'incompliment de les condicions o de les obligacions de documentació i notificació pot derivar en sancions administratives greus sota el marc MAR, a més del dany reputacional associat a una investigació regulatòria.
Preguntes freqüents
Quins processos es consideren «processos prolongats» a efectes del Reglament 2026/789?
La norma menciona expressament les negociacions contractuals en curs, els processos de reestructuració empresarial i les fusións com a exemples de processos prolongats. Són situacions en les quals la informació privilegiada sorgeix de forma gradual i el resultat final no està garantit des de l'inici, la qual cosa pot justificar retardar la seva publicació mentre el procés està en marxa.
Quan cal notificar a l'autoritat competent el retraso en la divulgació?
Segons el Reglament Delegat 2026/789, la notificació a l'autoritat competent ha de realitzar-se en el moment en què l'empresa finalment divulgui la informació privilegiada al mercat. No és una notificació prèvia al retraso, sinó posterior: es comunica que va haver-hi un retraso i es justifica per què va ser legítim.
Quina documentació interna ha de preparar una cotitzada per justificar un retraso?
L'empresa ha de documentar internament cada decisió de retraso, acreditant que es compleixen les condicions exigides: que el retraso no indueix a error al públic, que no perjudica els interessos dels inversors i que es garanteix la confidencialitat de la informació. Aquesta documentació ha d'estar disponible per presentar-la a l'autoritat competent en el moment de la divulgació.
Què passa si una cotitzada retarda la publicació sense complir els requisits del Reglament 2026/789?
L'incompliment pot derivar en sancions administratives greus sota el marc del Reglament d'Abús de Mercat (MAR, Reglament UE n.º 596/2014). El MAR contempla sancions que poden arribar fins al 15% del volum de negocis anual total de l'empresa, a més del risc reputacional associat a una investigació per possible abús de mercat.
Aquesta norma afecta també empreses que cotitzen en SMN (Sistemes Multilaterals de Negociació) com BME Growth?
El Reglament Delegat 2026/789 completa el MAR, l'àmbit d'aplicació del qual inclou tant els mercats regulats com determinats sistemes multilaterals de negociació. Les empreses cotitzades en aquests mercats han de verificar amb el seu assessor legal si queden dins de l'àmbit d'aplicació d'aquesta norma concreta, ja que el MAR té regles específiques per a cada tipus de mercat.
Font oficial
Consultar normativa completa en font oficial
Avís: Aquest article té caràcter merament informatiu i no constitueix assessorament legal. Per a decisions específiques, consulti a un professional qualificat. Font: https://eur-lex.europa.eu/./legal-content/AUTO/?uri=OJ:L_202600789