Millor execució d'ordres MiFID II 2026: què han de canviar brokers i gestores

Dades clau

Les empreses de serveis d'inversió que operen a Espanya tenen una obligació immediata sobre la taula: revisar de dalt a baix les seves polítiques d'execució d'ordres. El Reglament Delegat (UE) 2026/825, publicat el 23 de juliol de 2026, estableix nous criteris tècnics sobre com han de dissenyar-se i avaluar-se aquestes polítiques, i deixa sense efecte els reglaments que venien aplicant-se des de 2017.

No és un ajust menor. La normativa afecta el nucli de la relació entre l'entitat i el seu client: com es prioritzen preu, cost, rapidesa i probabilitat d'execució quan es tramita una ordre. Qualsevol procediment intern, sistema de monitorització o document de política que estigui basat en els Reglaments Delegats (UE) 2017/575 o 2017/576 queda obsolet.

Què estableix aquesta normativa?

El Reglament Delegat (UE) 2026/825 completa la Directiva MiFID II (2014/65/UE) amb normes tècniques de regulació que especifiquen els criteris que les empreses de serveis d'inversió han d'aplicar en dos moments clau:

• En dissenyar les seves polítiques de millor execució d'ordres.
• En avaluar l'eficàcia d'aquestes polítiques de forma contínua.

Els criteris afecten directament com les entitats prioritzen els següents factors en executar una ordre de client:

• Preu
• Cost
• Rapidesa d'execució
• Probabilitat d'execució

Què canvia respecte a la normativa anterior?

Impacte econòmic i operatiu

L'impacte no és de tipus sanció directa amb import fix publicat: és un impacte operatiu i de risc supervisor. Les entitats afectades han d'assumir costos interns d'adaptació en tres àrees:

• Revisió i redacció de polítiques internes: els documents de política de millor execució vigents han de reescriure's conforme als nous criteris tècnics.
• Actualització de procediments: els fluxos operatius de tramitació i priorització d'ordres han d'alinear-se amb els nous estàndards.
• Sistemes de monitorització: les eines i processos de seguiment de la qualitat d'execució han d'adaptar-se per complir amb els nous requisits d'avaluació d'eficàcia.

El risc econòmic real està en l'incompliment: la CNMV, com a supervisor a Espanya, pot imposar sancions si detecta que una entitat segueix operant amb polítiques basades en la normativa derogada de 2017. La gravetat de les sancions supervisores en l'àmbit MiFID II pot ser significativa, encara que el reglament no fixa imports concrets.

A qui afecta?

• Brokers que executen ordres de clients en mercats financers.
• Gestores de fons que tramiten ordres de compravenda d'actius.
• Bancs d'inversió amb activitat d'execució d'ordres per compte de clients.
• Plataformes de negociació que actuen com a empreses de serveis d'inversió.
• Entitats financeres amb unitats d'inversió que executen ordres sota MiFID II.

En la pràctica, qualsevol entitat que tingui autorització com a empresa de serveis d'inversió a Espanya i executi ordres de clients està directament obligada a adaptar les seves polítiques.

Exemple pràctic

Una gestora de fons espanyola té actualment una política de millor execució redactada el 2021, basada en els criteris del Reglament Delegat (UE) 2017/575. Aquesta política defineix com la gestora prioritza el preu enfront de la rapidesa en executar ordres de renda variable per als seus fons.

Amb l'entrada en vigor del Reglament Delegat (UE) 2026/825, aquesta política queda tècnicament obsoleta perquè el marc normatiu que la sustentava —el Reglament 2017/575— ha estat derogat. La gestora ha de:

1. Revisar els nous criteris tècnics del Reglament 2026/825.
2. Actualitzar la seva política de millor execució per reflectir els nous estàndards de disseny i avaluació.
3. Actualitzar els seus sistemes de monitorització de qualitat d'execució.
4. Documentar el procés d'adaptació per poder acreditar-lo davant la CNMV si fos requerit.

Si la CNMV realitzés una inspecció i detectés que la gestora segueix aplicant criteris basats en normativa derogada, l'entitat quedaria exposada a un expedient sancionador.

Què han de fer les empreses ara?

1. Identificar quines polítiques internes estan basades en els Reglaments 2017/575 i 2017/576: qualsevol document que citi aquestes normes com a base ha de marcar-se per a revisió urgent.
2. Llegir i analitzar el Reglament Delegat (UE) 2026/825: l'equip de compliment normatiu ha d'identificar els nous criteris tècnics exigits per al disseny i l'avaluació de polítiques.
3. Actualitzar la política de millor execució: redactar una nova versió conforme als criteris de 2026, amb especial atenció a la ponderació de preu, cost, rapidesa i probabilitat d'execució.
4. Revisar i adaptar els sistemes de monitorització: els processos de seguiment de qualitat d'execució han de complir els nous estàndards d'avaluació d'eficàcia.
5. Actualitzar la documentació entregada a clients: si la política de millor execució es comunica a clients (com exigeix MiFID II), la versió actualitzada ha de posar-se a disposició.
6. Documentar tot el procés d'adaptació: davant una eventual inspecció de la CNMV, l'entitat ha de poder acreditar que ha revisat i actualitzat les seves polítiques conforme al nou reglament.

Font oficial

Consultar normativa completa en font oficial

Avís: Aquest article té caràcter merament informatiu i no constitueix assessorament legal. Per a decisions específiques, consulti a un professional qualificat. Font: https://eur-lex.europa.eu/./legal-content/AUTO/?uri=OJ:L_202600825